投资实盘月记2022年05月

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Part1投资收益

2022年度收益率为-4.43%。其中股票收益率为2.66%，基金收益率为-19.44%。

同期沪深300指数涨幅-17.18%。

所有收益率基准均为上一个年度最后一个交易日的收盘价格。

2020年是我的价值投资元年，如果2020年1月1日，我的总市值净值为1，则截止目前为1.3528。按照当前总投资时间为2+5/12=2.417年，计算出平均年化收益率为13.32%。

年内收益净值曲线如下：

Part2当前持仓

Part3本月交易

无

Part4投资小结

1关于白酒

当前白酒实际持仓占比由上个月的44.08%上升至45.00%，包含了基金中的白酒占比，持仓比例正常。

如果能碰到合适的价格，我个人比较倾向继续买入白酒，我个人最喜欢的是茅台，唯一顾虑是当前价格有点偏高。但从茅台的成长性与确定性来考虑，当前多花的这点成本，在未来五至十年的时间内，会被稀释殆尽，换回的将是惊人的收益。

但上面说的，只是个数学问题。如果回到企业本身，比如茅台，自己真的有能力看懂吗？懂到甚至能看清它五到十年之后的样子？这个问题需要好好想想，在想清楚之前，预留足够的安全边际，还是交易的必要条件。

2关于腾讯

当前腾讯实际持仓占比由上个月底的30.00%下降至28.15%，包含了基金中的腾讯占比，持仓比例正常。

虽然腾讯股价频频遭到市场打压，本月发布的一季报也不尽人意，但我个人感觉，腾讯的问题不大，仍然是一家值得长期投资的好公司。

就如唐朝老师阐述的那样，腾讯可以从两个方面分析其核心竞争力是否有下降：

一、前端引流的土壤有没有盐碱化；

二、后端变现的能力有没有弱化。

第一个问题，不存在风险。从数据来看，微信与QQ的用户一直在增长。而且，不管来自疫情、封控、竞争对手等影响，都没有改变我们对社交平台的选择。

第二个问题，比较复杂，这涉及多方面的因素。

对于网络广告来说，我觉得不用担心，只要未来疫情稳定，经济复苏，商家还是要来做广告的，这就像天气变暖万物复苏一样确定；

对于增值服务来说，主要是游戏，当前腾讯的策略是自我压抑，目的是为了避免监管层与民众的过度关注，所以国内游戏有1%的下降，但国际市场还有4%的增幅。虽然腾讯并未拿到这批次新游戏版号，但我认为这不是腾讯当前最关心的事情，长远来看，该来的都会来，一样都不会少，届时游戏仍然会成为收益的主题来源。

对于金融科技及企业服务业务来说，这部分同样与疫情形势关系紧密，如果疫情好转，出门消费使用微信支付的数量会增加，出差去拜访客户做生意的频率也会增加。

至于投资收益，联合营部分收益下降，说明别人的日子也不好过；而笋子收益下降，则是靠天吃饭。这两块，都不用过度关注，今天差明天好，忽略市场的波动即可，该是你的终究还是你的。

3关于基金

本年度大部分浮亏来自于基金，年初至今股票账户收益2.66%，基金账户收益-19.44%。

目前持有的易方达优质精选基金，我可能会在不久的将来择机清仓，换取更优质的股权产品。

目前持有的易方达沪深300ETF连接指数基金，虽然目前浮亏16%左右，但我会一直持有，原因有二：

一、这部分产品配置，与股票不是同一层级，有它自己的使命与价值。

二、当前沪深300的估值已经偏低，是买入的时机，并非卖出，所以我选择继续持有。

忘掉持仓成本，是正确而重要的事情，但我当前还很难做到心无涟漪。不过，时刻提醒自己，哪些事情是正确的，并逼着自己做正确的事情，还是可以做到的。认知提升是一个缓慢的过程，祈祷自己提升的速度，略高于市场波动的速度，尽量保证自己当前的信念，不要被一场突如其来的风暴摧毁，就知足了。

Part5本月重要事项

本月重要事项如下：

1. 茅台相关

2. 腾讯相关

3. 陕煤相关

4. 洋河相关

5. 海康相关

6. 时事相关

下面分别道来。

1茅台相关

关于基酒的生产

5月9日，是茅台酒制酒生产四轮次的第一天。第四轮的大回酒，产量占比达到22%，仅仅略低于上一轮，对茅台酒的生产而言非常重要。

这一轮大回酒的度数不低于52.5度，已经开始逐渐偏低，酒品无色透明，无悬浮物，酱香味突出，醇和、后味长，是重要的优质基酒来源。

前董事长高卫东被查

5月13日晚，据贵州省纪委监委消息：贵州省煤田地质局党委委员、局长高卫东涉嫌严重违纪违法，目前正接受贵州省纪委监委纪律审查和监察调查。

这是第19个了吧，不过他也未必与茅台有关。但回头来看，茅台的价格双轨制不改变，出厂价格不与市场接轨，这种腐败行为就不会停止。

茅台发布冰激凌产品

5月19日，目前全国首家茅台冰淇淋旗舰店No.001已经正式开业，店面位于茅台大酒店，是茅台与蒙牛战略合作的产品，网传有淡淡的茅台酒味道。

对于茅台此举，褒贬不一。

赞成的声音说，这是创新，有助于产品多元化，增加年轻的客户群体；反对的声音说，这属于不务正业，天天盯着副业，慢慢主业就荒废了。

5月31日消息，针对近期火遍全网的i茅台和茅台冰淇淋，著名投资人段永平日前在社交平台回答网友提问，称对茅台冰淇淋“没看法”，直觉上觉得这个产品不是个好产品，而且感觉太发散了。原文如下：

对于段永平的观点，网红经济学家任泽平持相反的观点。他表示：“段总有些判断很有水平，但在茅台冰激凌上的直觉显然错了，尤其深入的专业分析以后。”

虽然我是阿段的粉丝，但这个问题上，我个人倾向于茅台此举。

阿段对于事情本身并没有明显倾向，只是觉得茅台冰激凌可能不是个好产品。这点可以理解，毕竟茅台没有做冰激凌的基因。茅台也因此选择与蒙牛合作。

抛开产品好坏的因素，从商业层面上来分析这个问题，我的看法如下：

一、茅台账面的闲置货币资金太多，属于典型的运用资金能力差的企业。这么多钱不拿出来做点事情，属于浪费。

二、都属于食品饮料行业，虽分类不同，但并不算幅度很大的跨界，反而与主业形成了相辅相成的态势。

三、给年轻人群体提供一个了解茅台的窗口，培养潜在的消费者。

四、增加一个冰激凌的生意，不会影响到茅台主业。

五、根据冰激凌的售价，可以判断出利润不会差。

建设中华片区酒库工程项目

5月26日晚，贵州茅台公布6月16日将召开2021年年度股东大会，并公布了13个将提交股东大会审议的议案，其中包括公司拟投资15.87亿元建设中华片区30栋酒库工程项目。

这30栋酒库工程项目设计总储酒能力约3.68万吨。对于当前大约30万吨的基酒库存能力，增加12%的储酒空间。

库存快满了，就增加酒库，正常操作。茅台酒的库存，不但不贬值，反而增值，还能客观起到大小年的调节平衡作用。库存多多益善，这可是股东们的无价之宝。

2腾讯相关

中概股事件继续发酵

5月5日，美国SEC将包括京东、哔哩哔哩、拼多多在内的88家中概股加入“预摘牌”名单，使得名单上的中概股数量上升至105家。京东回应：努力保持在纳斯达克和香港联交所的上市地位。这与近期披露财报时间点较为集中有关。

这是十年前种下的恶果，如今成熟了而已，所以也不会是短期内能够解决的。没什么办法，只能在等待中关注。个人感觉是有希望解决的，前景依然是美好的。

腾讯可持续社会价值报告发布

5月16日，腾讯发布了《2021年腾讯可持续社会价值报告》。

自腾讯可持续社会价值事业部（SSV） 成立以来，腾讯在基础科学、教育创新、乡村振兴、碳中和、FEW（食物、能源与水）、公众应急、养老科技、数字文化和公益数字化等多个领域展开了探索，并启动了共同富裕专项计划。

腾讯董事会主席兼首席执行官马化腾在报告中指出：“当下，腾讯正面临着挑战与发展并存的新阶段，我们认为可借此换档，去创造更高质量的发展——那就是更加聚焦以用户价值、科技创新及社会责任为中心的本源，更加坚守科技向善的愿景。这样的企业，才会在更长时间跨度里持续进化，为国家与时代创造更大价值。”

对此，没什么可评论的，尽管有拍胸脯的成份，但做为平台龙头，能有此担当，于国于民都是一件幸事。

腾讯发布一季度财报

5月18日，腾讯发布2022年一季度报告。唐朝老师已经在周记中给予大篇幅点评，感兴趣的朋友移步这里《老唐实盘周记20220521》。

大概的内容如下：

• 腾讯披露2022年一季度财报，实现营收1355亿元，同比持平，市场预估1410.6亿元；公司权益持有人应占净利润234亿元，同比下降51%；调整后净利润255亿元，同比下降23%，预估264.4亿元。

• 一季度微信及WeChat合并月活跃账户数为12.883亿，环比增长2010万；QQ的移动终端月活跃账户数为5.638亿，环比增加1170万。

• 一季度本土市场游戏收入下降1%至330亿元，国际市场游戏收入增长4%至106亿元。

• 网络广告业务收入同比下降18%至180亿元，社交及其他广告收入下降15%至157亿元，媒体广告收入下降30%至23亿元。

• 金融科技及企业服务业务收入同比增长10%至428亿元。

• 2022年一季度腾讯录得分占联合营公司亏损63亿元，而2021年第一季则分占盈利13亿元。2022年第一季非国际财务报告准则分占联合营公司亏损为22亿元，而2021年第一季非国际财务报告准则分占盈利5亿元。

• 其他收益净额同比感觉差异不大，2022年一季度为131亿，2021年一季度为195亿。但仔细看构成，发现笋子收益同比减少150亿，这与今年的股市行情有关；而增加的部分由处置Sea等公司带来的189亿收益有关。如果没有处置收益，这部分内容将更加难看。

• 成本与开支方面，2022年一季度腾讯的收入成本同比增长8%至784亿元，以收入百分比计，收入成本由2021年第一季的54%增长至2022年第一季的58%。

• 一般及行政开支同比增长41%至267亿元。

• 员工与薪酬方面，截至2022年3月31日，腾讯雇员有116213名，比2021年底增加了3442名，2021年同期为89228名；总酬金成本为292.29亿元，2021年同期为204.01亿元，同比增长43.27%。

简单总结一下，微信与QQ的用户数保持平稳增加；广告业务下滑严重，金融科技及企业服务略有增长，投资收益下滑严重；成本同比上涨，主要原因是员工及薪酬增加。

员工数量与薪酬比例一直在增加，包括2022年一季度环比，这可能与原有经营策略的惯性有关，但相信大家都听到了很多关于大厂裁员的传闻。寒冬之际，裁员不可避免，可能已经在进行时。估计半年报中就能体现。

3陕煤相关

发改委加强煤炭价格调控监管

近日，国家发展改革委价格司召集重点煤炭和电力企业、行业协会、市场资讯机构和全国煤炭交易中心召开专题会议，研判煤炭价格形势，研究加强煤炭价格调控监管工作。

煤炭是重要的初级民生资源，目前中国60%的电力源自煤炭。会议中对于哄抬煤价有了具体的认定标准，基本与之前出台的下水煤与坑口煤指导价格相符。这可以理解为，国家为了稳定电力供应，控制企业的用电成本，再一次对煤企进行施压。

这也可以理解，毕竟这小半年的疫情反复，导致很多民营企业与中小企业的抗风险能力下降，对它们进行保驾护航，意义重大。所以，煤企作为如今还能活的不错的资源型企业，就多担当一些吧。风水轮流转，只要付出了，不会被亏待的。

陕煤投资隆基绿能会计核算方法

5月25日收盘后，陕西煤业（601225）发布公告称，投资隆基绿能会计核算方法由长期股权投资变更为金融资产核算，将增加归母净利65.26亿元。

当然这样做是由于持股比例变化而被动为之。但这只是一个会计操作而已，并不涉及真正的买卖，也不实质涉及利润增加，只是把原来的公允价值损益确认为账面盈余，同时产生递延所得税负债。

这两种方式哪个更好的？本质上没什么区别。联合营公司的公允价值损益虽然不在账面体现，但却实实在在的存在，而且不涉及交税。账面盈余虽然让报表变得好看些，但实际上也只是确认了原本就有的利润而已，虽然产生了递延所得税负债，但在实际卖出之前，也无需交税。对我来说，我可能更喜欢前者，毕竟低调奢华有内涵

对于股东而言，这种变化，也会有一些实质性的影响。最大的影响就是报表净利润增加，如果分红比例保持不变或增加，那么分红金额就会增加。但分红的增加，也未必就一定是好事，这也要取决于股东的再投资能力。

4洋河相关

洋河2021年度业绩网上说明会

5月23日，洋河公司2021年度业绩网上说明会召开，洋河高管们与投资者进行了3个多小时的交流，回答了170多道问题，涉及公司的各个方方面面。

但大多数问题的回答都是流于形式，我觉得只有如下几个回答，还有些意义：

问：营收占比相关的几个问题？

答：按照销售考核口径统计，2021年度营收比重如下：海之蓝、天之蓝、梦之蓝合计占公司营收比重在75%以上；梦之蓝占公司营收比重为30%以上；梦6+销售占梦之蓝的比重近50%。

问：2021年报披露的20多亿地产信托理财，目前兑付情况怎样？谢谢！

答：除公司已经披露的中信信托-嘉和118号剩余6813万元延期外，其他产品均已正常兑付，目前信托存量为14.12亿元（含延期）。

问：“应付经销商尚未结算的折扣和折让”是如何与经销商结算的？

答：公司根据营销政策，以及经销商成品酒的销售情 况，给予经销商一定比例的折扣，定期或不定期与经销商进行结算，在结算 时作为折扣计入已开具的销售发票中，以扣除折扣后的发票金额（净额）确认销售收入，根据权责发生制原则，对当期已经发生期末尚未结算的折扣从销售收入中计提，计入合同负债核算。

问：今年受疫情影响，公司能不能早点给股东分红？

答：正常分红是在股东大会通过之后2月之内完成分红，今年尊重您的建议，可以适当提前。

对洋河不熟悉，只是列举原文，没有能力点评。

5海康相关

海康被曝可能被美国列入SDN清单

5月4日，英国《金融时报》援引四位知情人士的消息报道称，美国准备对中国安防设备厂商海康威视实施新的严厉制裁，或被列入SDN名单。

海康因此遭遇股价暴跌，由41.59元迅速跌至30.22元，直到今天也不过33.40元。身边的朋友，有趁乱出货的，也有借机收货的。

我个人未持有海康，这次暴跌的机会也没买。我认为，这个问题需要一分为二的看。

从基本面来看，不论研发、生产、经营、销售等环节，海康都没有遭遇到严重的问题，公司依旧正常运营，所以，似乎可以把市值下跌，归于市场先生的暂时癫狂。

从制裁本身来看，问题会更严重一些。如果真的将海康列入SDN清单，不仅不能与美国企业有业务往来，任何与海康有业务往来的企业和政府，包括涉及美元的交易结算，都有可能受到美国制裁，包括与美国相关的技术与元器件等进口，同样会收到限制，这将直接影响海康的产品研发与海外市场收入。这对其打击将是毁灭性的。

有人对此报以乐观态度，因为过去被美国视为眼中钉的华为与中兴，也未被列入SDN清单，但我的观点恰恰相反。华为中兴的体量与价值，对中国来说极其重要，如果美国冒然将其列入SDN，首先这种行为如同与中国直接撕破脸皮；其次美国自身也有很多领域，需要继续与华为中兴合作。所以美国在此问题上的处理慎之又慎。但海康则比较尴尬，对中国而言，它的重要性不如前两者，属于挨了打有点疼但尚可忍受的程度，美国会不会故意寻找这样的合适目标，以实现敲山震虎的意图呢？不得而知。

所以，就算海康继续下跌，我也不会考虑买入，除非这个制裁的阴影能彻底消除。

6时事相关

疫情现状

随着上海与北京的新增数字急剧下降，这一轮涉及如此之广、影响如此严重的疫情，似乎有告一段落的趋势了。

最近好消息连连。5月31日0时至15时，北京新增本土新冠肺炎病毒感染者5例。6月1日起，上海进入全面恢复生产生活秩序阶段。

与全国而言，上海GDP占比3.8%，而长三角GDP占比24%。全国很多企业的上下游关系都分布在上海及长三角地区。上海停摆之时，影响的不仅是自己，而是长三角甚至全国。波及的也不仅是旅游业、航空业、餐饮业，而将是各行各业。

疫情防控常态化之下，如何有效坚持动态清零政策，又不影响正常的生产生活，确实挺考验决策层的智慧。在此，我们有任何想法，恐怕也是无能为力。遵守规则，配合政策，做好一名公民该做的事情，就是为社会做贡献了。

疫情已经两年半了，俗话说，事不过三，希望今年就是病毒最后的疯狂，明年一切都可以恢复正常。想上班就上班，想出行就出行，恢复原本自由的生活状态。让那些健康码、行程码、通行码、核酸检测等本来就不存在的事物，继续成为历史吧

俄乌局势

世界很奇妙，有些很简单的事情，却是不可调和的。为了不同的价值观（或者说是执念），是可以暂时放弃一些共同利益的。在这个基础上，杀敌一千自损八百是可以做的，甚至，杀敌八百自损一千也是可以考虑的。

世界层面的各国分工协作，才是真正只能依靠“市场”来调控的大环境，因为没有某个行政命令可以无障碍通行全球。这样的优点是错误很难迅速发生，但缺点是已存在的错误很难在短期内被修正。

缺少话语权、被孤立、被限制、被群殴等，归根到底，是得不到根本尊重，无论来自盟友或者对手。如果拥有绝对优势的竞争力，我指的不仅仅是经济总量、军事实力、自然资源、劳动力这些，而是科技领域，尤其在高精尖的壁垒行业，那肯定会赢得更多的话语权。这种话语权，不光来自于底气或霸权，而是敬畏和尊重，尤其是对手的尊重。

经济政策

本月几乎每天都会有重要的经济会议或刺激政策，这已经可以说明中央对于重振经济的重视程度。只是有一点：希望这一轮的刺激政策还应该从治本入手，避免急功近利而导致经济扭曲。

做为一名小股民，我真是时刻盼望欧洲停战，疫情消失，经济重振。经济好了，公司才会好。公司好了，股市才会好。股市好了，我们才能赚到钱啊

Part6本月阅读

本月读过如下几本书：

• 《巴菲特致股东的信》中1979年~1990年的部分
• 《一课经济学》

《巴菲特致股东的信》，这两个月已经看完前35年的信件。这些股东信的内容，是巴菲特投资理念完善与进化的真实记录，对价值投资者来说就是指路明灯。当前绝大多数价值投资的体系理念，均源自这些年的股东信。对于当前读过的信，尤其是在1989年信中，巴神总结了自己过去25年的错误与收获，我觉得非常宝贵，我专门写了一篇读后感，感兴趣的朋友可以去看下《巴菲特致股东的信（1989）读后感》。

《一颗经济学》，是自由意志主义哲学家与经济学家亨利·黑兹利特的作品，这本书可以说是古典经济学的承袭之作。作者本身倡导自由意志，反对行政干预，认为任何干预市场的行为从长远来看大都会产生适得其反的效果。虽然有些观点与论证凸显激进、矫枉过正，但整体来看，思路清晰，方向明确。尤其作者通过各方面的案例欲证实：短期政策只会利好眼前，而着眼长远更为重要。这些思想还是值得深思的。

Part7本月运动

本月共运动16次，少量无氧加大量有氧，为了保护膝盖，有氧以椭圆机为主，平均每次50~60分钟，平均每次消耗1000卡路里左右。

今日体重为74.3kg，环比下降2.0kg。

最后，祝大家股市长虹！

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笑叔叔侃投资